157 부채담보부증권(CDO), 금융 위기의 주범이 된 파생상품

안녕하세요. 오늘 우리가 함께 알아볼 금융 키워드는 바로 ‘부채담보부증권(CDO, Collateralized Debt Obligation)’입니다. 이 단어, 2008년 금융위기를 다룬 영화나 다큐멘터리에서 종종 들어보셨을 거예요. 당시 위기의 핵심 원인 중 하나였던 이 상품은 복잡하고 어려운 금융공학의 결과물이기도 하죠.

 

하지만, 우리 같은 개인 투자자도 이 구조를 정확히 이해하면, 위험한 투자상품을 피하거나 시장이 위기에 빠질 가능성을 미리 인지하는 데 도움이 될 수 있어요. 오늘은 CDO가 정확히 무엇인지, 왜 위험한 파생상품이 되었는지, 그리고 현재 금융시장에서도 여전히 존재하는 이유까지 함께 알아볼게요.

부채담보부증권

부채담보부증권(CDO)은 어떤 금융상품인가요?

다양한 부채를 모아 만든 '종합선물세트'

부채담보부증권(CDO)은 간단히 말하면 여러 종류의 채권이나 대출(부채)을 하나로 묶어서 만든 투자상품입니다. 여기엔 주택담보대출(MBS), 자동차 대출, 기업 대출, 신용카드 대출 등 다양한 부채가 섞여 있어요. CDO의 구조는 마치 사탕을 담은 믹스 봉지와 비슷해요. 겉으로 보기엔 알록달록하고 풍성해 보이지만, 안을 들여다보면 좋은 것도 있고, 덜 맛있는 것도 섞여 있죠. 투자자에게는 이 부채 뭉치를 사게끔 하고, 그 대가로 일정한 수익률을 약속해요.

신용등급에 따라 나뉘는 '트랜치 구조'

CDO는 신용 위험도에 따라 '트랜치(Tranche)'라는 계층 구조로 나뉘어 있어요. 가장 상위 트랜치는 안전하다고 여겨져 AAA 등급을 받고, 중간은 A, BBB 등급, 그리고 하위는 이른바 '지렁이 등급'인 정크 트랜치(Junk tranche)가 됩니다. 그런데 문제는 이 등급이 실제 위험을 제대로 반영하지 못했다는 것이었죠. 신용평가사가 잘못된 평가를 내린 것도 한몫했어요.

 

CDO는 왜 금융위기의 주범이 되었나요?

MBS와 CDO의 연계 구조

2008년 글로벌 금융위기의 시작은 미국의 서브프라임 모기지(Subprime Mortgage), 즉 신용이 낮은 사람들에게까지 무리하게 집을 사게 만든 대출에서 시작됐어요. 이 대출을 묶어서 만든 것이 MBS(주택담보부증권)이고, 다시 그 MBS를 묶어서 만든 것이 CDO였죠. 마치 다단계 포장처럼 리스크가 계속 감춰졌던 거예요.

너무 복잡해서 아무도 위험을 모름

CDO는 구조가 너무 복잡해서, 심지어 이를 만든 투자은행의 직원조차도 상품의 위험도를 완전히 이해하지 못한 경우도 많았어요. 투자자는 신용등급만 보고 '안전한 상품'이라 착각했고, 대형 은행과 헤지펀드들이 대거 투자에 나섰죠. 결국 부실 대출이 터지자, 그 부실이 연쇄적으로 CDO 전체에 퍼졌고, 리먼 브라더스의 파산을 비롯해 전 세계 금융 시스템이 마비되는 사태가 벌어진 겁니다.

CDO는 지금도 존재하나요?

이름은 바뀌고 구조는 조금씩 달라졌지만…

흥미롭게도 CDO는 금융위기 이후에도 사라지지 않았어요. 단지 이름이 바뀌고, 좀 더 규제를 받은 형태로 다시 등장했을 뿐이에요.

지금은 CLO(Collateralized Loan Obligation, 기업대출담보부증권)이라는 이름으로 더 자주 등장합니다. CLO는 기업 대출을 담보로 하는데, 상대적으로 주택대출보다는 위험도가 낮다고 여겨져요. 하지만 결국 구조는 CDO와 유사하다는 점은 기억해둘 필요가 있어요.

CDO와 유사하거나 반대되는 금융상품은?

유사: MBS와 CLO

• MBS(주택담보부증권): CDO의 원재료 중 하나. 주택담보대출을 묶어 만든 상품.
• CLO(기업대출담보부증권): CDO와 구조는 비슷하지만, 주로 기업대출을 담보로 만듦.

반대: 국채, AAA 등급 채권

• 국채나 AAA 등급 회사채는 개별 채권으로서, 구조가 단순하고 리스크도 낮죠. 반면, CDO는 여러 부채를 혼합해 만든 고위험 구조입니다.

개인 투자자가 꼭 알아야 할 점은?

복잡한 구조의 상품은 반드시 '내용을 파악'하고 투자해야

지금도 일부 금융회사들은 ELS, DLS, 구조화 상품 등의 이름으로 복잡한 파생상품을 판매하고 있어요. CDO처럼 겉으로는 수익률이 높아 보이지만, 내부 구조를 이해하지 못하면 투자자가 큰 피해를 입을 수 있어요. CDO는 금융 역사에서 ‘경고’의 상징이에요. 어떤 금융상품이 과도하게 '수익률'을 강조할 때는 반드시 의심하고, 구조를 철저히 분석해야 해요.

 

CDO는 한때 전 세계 금융계를 무너뜨린 주범이었지만, 동시에 우리에게 큰 교훈도 남겼어요. ‘높은 수익률에는 반드시 그만한 위험이 숨어 있다’는 것, 그리고 ‘이해하지 못하는 상품에는 절대 투자하지 말라’는 원칙이죠. 지금의 CLO나 기타 구조화 상품도 겉은 달라도 속은 비슷할 수 있어요. 우리 모두가 금융상품에 대한 비판적인 시각을 갖고, 공부하고 이해한 후에 투자에 나서는 자세가 무엇보다 중요하다고 할 수 있겠습니다.